过去一个月，我的账户绿得比小区草坪还均匀。

9月22日以来，通信跌15.98%、电子跌13.91%、机械设备跌9.86%、建材跌9.04%、军工跌8%（来源：Wind，截至：2026.10.9）。我查看的时候手是抖的——重仓科技的人看到这儿，应该已经麻了。好在大盘指数高点降低的收敛三角形已筑成，下引线二次筑底成功，这个位置已经很吸引人。

图1：上证指数日线的高点降低的收敛三角形已筑成

来源：Wind，截至：2026.10.9

原因大家都在说：美债10年期收益率又往上拱了。

问题是：这次收益率往上，跟2021年、2022年那两轮“通胀也往上冲”是同一码事吗？答案是否定的。

图2:美国十年期国债收益率上行、美国核心CPI同比增速回落共有6段

来源：Wind、华金证券，截至：2026.10.8

机构把2000年以来“美债收益率上行+核心CPI回落”的时段扒了一遍，一共6段。结果是：标普500六次全涨，上证综指三次涨，纳指六次全涨。

翻译成人话：收益率上行本身不是利空，它只是“通胀在退、钱在变贵”的同框镜头。真正杀死股市的是第三种剧本——利率上行叠加通胀反弹，那是2022年的剧本，今年不在里面。

一、但A股的钥匙不在美债手里

A股在这种时候，主要看国内基本面、流动性和政策。

举两组风格完全相反的例子。2007年4月到6月央行一路提准加息，看着最该跌，结果外汇占款持续涌入，DR007往下走，上证是涨的；2013年5月到12月“钱荒”来了，上证一路阴跌。同是美债利率往上走，一次在天上，一次在地狱。差别不在美国，在我们自己家：PMI在不在扩张位、盈利在不在往上、央行给的钱够不够、财政的钱往哪儿花。

图3:美债收益率上行但通胀回落时A股走势主要受国内经济基本面、政策和流动性等因素影响

来源：Wind、华金证券，截至：2026.10.8

而当下这几项，数据是往好里摆的：9月制造业PMI回到50以上，新出口订单还在扩张区间；国庆7天出游8.26亿人次、花费7383.75亿元，日均分别同比增6.3%和4.3%；财政部新增了地方债务结存限额；央行9月MLF净投放2000亿，9月底还新增了2000亿科技创新和技术改造再贷款额度。

所以那些“美债要杀A股”的标题，在我这儿的存活时间大概是三秒钟。

二、科技会被压吗？我赌不会

这是我最纠结的部分，毕竟我跌得最惨的就是电子和通信。

研报给了两个统计：美债利率上行+通胀回落的6段里，A股TMT指数4次上涨，纳指六次全涨。逻辑不在利率，在产业趋势——2003年全球半导体复苏，2007年智能手机萌芽，2009年3G商用落地，2013年移动互联网浪潮，2024年Sora引爆AI应用预期。每次利率往上走，都有一个更强的产业故事同时在发生。

图4:美债收益率上行但通胀回落时TMT上涨主要受强产业趋势和政策支持等因素驱动

来源：Wind、华金证券，截至：2026.10.8

现在这个故事是什么？海外头部光通信厂商的高端光元件产能“售罄”了，国产高端GPU进规模化验证，文生视频模型迭代降价。政策端更直接：10月9日刚发布的《关于发展新质生产力的意见》，把新一代信息技术、新能源、机器人、生物医药、高端装备、航空航天全点了名。

产业趋势在上、政策在加，这种时候利率就是背景音，不是主角。

三、那我现在怎么办？

10月8日两市融资余额25364.65亿元，比前一交易日只增了40.47亿元；9月A股新开户191.19万户，环比降20.25%。杠杆在退潮，新人站在门口不进来。这是筑底的样子，不是突破的样子。

我的做法是老配方：仓位留着但不加杠杆；跌了就分批捡超跌的，不追已经翻红的；等融资余额重新站上2.6万亿、成交额站稳2万亿且能延续，我再加。钱是三五年内要用的，利率上行周期里债券仓位确实比股票抗跌。杠杆是这波行情里最贵的词。

历史会骗人，也会重复。那6段复盘的天花板和地板摆在那儿：最坏也就跌，最好未必涨。真正让行情失败的，从来不是美债，而是“经济修复不及预期”和“政策超预期变化”这两个自己家里的雷。

我不懂宏观，只盯三件事：成交额有没有起来、融资余额有没有拐头、政策有没有兑现。这三样还在，就拿着。

本文为学习笔记，参考公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

#为什么说价值投资是一种思维?#

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。