这一周，我的情绪比账户波动还大。

周一开门红，沪指涨1.08%，创业板指涨1.87%。周三突然放量反攻，科创50单日涨9.92%，创业板指涨6.40%，成交重回2万亿，近4700只股票飘红。周四接着红。我周三中午甚至把外卖换成了贵的那家。

图1：创业板指近5日分时走势

来源：东方财富网，截至:2026.11.6

然后周五，创业板指跌3.96%，科创综指跌3.24%，超4700只个股下跌，成交额从2.12万亿缩到1.66万亿，一天少了4602亿。外卖又换回去了。

就在这个节骨眼上，本来是想给自己打气，结果发现是盆温度刚好的冷水。

以Wind全A为基准，2008年金融危机以来，A股一共出现过5次"反转"、6次"中级反弹"。定义特别朴素：反转，是涨完之后一年内没有再创新低；中级反弹，是涨幅20%以上、但一年内又大幅跌了回去。

11次里，6次属于后者。

说"假的"不公平，那20%是真涨了，只是没站住。更扎心的是：这张标签要一年以后才贴得上。站在当时，反弹和反转长得一模一样，都是一根大阳线，都是群里那句"这次不一样"。

图2：2008年以来A股市场反转行情与中级反弹

来源：Wind、方正证券，截至:2026.11.6

最值得嚼的是2012年12月。上证12月4日探到1949点，随后一个月猛拉，把全年收益率拉成正的。按方正定义这算"中级反弹"，因为2013年全年、2014年上半年仍没起色。可镜头拉远，那个1949点不只是2012年的低点，更是此后很长一段行情的低点。

同一个点位。短镜头里叫反弹，长镜头里叫反转。

所以"现在是不是底"这个问题，本身就问错了。它不是当天能答的题，是你拿多长的尺子决定的。你用三个月量，和用三年量，答案可以完全相反，而且两个都对。

根据方正证券研究发现：2000到2025年，Wind全A在2月上涨概率77%、11月69%，是全年最高的两个月，纯统计看未来几个月持股胜率更高。

图3：2000至2025年Wind全A指数各月上涨概率

来源：Wind、方正证券，截至:2026.11.6

69%听着安心，但还有31%的另一面。月度概率是统计，不是体验。这周就是例子：一周把贪婪、犹豫、后悔全走了一遍，月线是红是绿，跟我的账户体感没什么关系。拿一个月的统计去指导一笔三个月后要用的钱，是把概率用错了地方。

我想：弹性是双向的。周五跌得最狠的，还是算力硬件、元件、通信设备这些前期跌得最深的；创业板指-3.96%排在前头。弹簧压得深，只说明松手时动静大，不保证松手的方向，更不保证能弹回原处。

那基本面呢？硬的确实硬。截至10月30日，沪深300市净率1.3倍、处在2010年以来19%分位，Wind全A1.6倍、24%分位；年内上市公司分红回购2.1万亿，是同期IPO加再融资的2.7倍；三季报73%的公司盈利，营收56.6万亿同比增5.8%，净利润5.1万亿增8.5%，规模与增速都是2022年以来新高。

还有个"科创板净利润增长474.6%"，我第一反应是先问去年基数多少。这不是抬杠，是散户该有的条件反射。这些数我都信，但没有一条能回答"下周三涨不涨"。

资金面同样在打架。9月底以来22个交易日，股票型ETF连续净流入约5560亿，11月3日单日837.59亿、创年内新高；可周五成交缩了4602亿。有家基金公司说得挺实在：底部区域已经显现，但共识兑现成行情，还需要时间。

写到这里，我的答案有点没出息：我判断不出这是反弹还是反转。历史上那11次，当时也没人能当场判断对。我能判断的只有两件事——这笔钱多久要用，以及我愿不愿意再坐一次这周的过山车。

三个月后要用的钱，不该拿去赌"反转"；三年不动的钱，"是不是最低点"其实没那么要紧。11月69%可以当个心理安慰，那6次没站住的中级反弹，还是当个提醒比较好。

毕竟外卖贵不贵，不该由一根阳线决定。

本文为个人投资笔记，不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

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