作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

2026年#冠脉支架 领域最受关注的事件，莫过于5月落地的第二轮国家接续采购。在2020年首轮集采落地后，这个赛道的面貌已经翻天覆地，而今年的接续采购，则是在此基础上的又一次重塑。

#微创医疗（00853）、#乐普医疗（300003）、#蓝帆医疗（002382）和#赛诺医疗（688108）等几家主要上市公司虽然受集采影响程度各异，但都在旗下产品中标后获得了相应的市场份额，量基本企稳或稳中有升。然而增长需要依赖海外市场、其他产品线甚至是降低成本来实现，冠脉支架的增长逻辑已经发生了根本性转变。

应该认识到，这条赛道已进入“以量补价”的均衡期，虽然政策托底态势已现，但行业格局的调整却还远未结束。

一、心血管领域的核心医疗器械

使用冠脉支架的主要场景是经皮冠状动脉介入治疗（PCI），当冠状动脉出现严重狭窄或闭塞时，医生通过微创介入的方式，将冠脉支架送达病变部位，用以撑开血管、恢复血流。大部分支架上还含有西罗莫司、依维莫司等药物，用以抑制血管内皮细胞过度增生，降低再狭窄的风险。

应用场景上，冠脉支架主要应用于急性心肌梗死、不稳定型心绞痛以及药物控制不佳的严重冠脉狭窄等适应症。众所周知，心血管疾病是全球范围内致死率最高的疾病类别之一，冠脉支架作为这个领域的重要高值耗材，受关注度自然很高。

全球市场层面，这是一个高度集中的竞争格局，雅培、美敦力、波士顿科学等三家巨头长期把持着约七成的主要份额。按 Global Industry Analysts的口径，2024年全球PCI器械市场规模约98亿美元。当然，这是一个涵盖支架、球囊、导管等多类产品的整体盘子。

二、纳入集采后快速放量

正是冠脉支架在临床中的重要地位，使其成为进入全国集采较早的赛道之一。2020年11月，冠脉支架首次开标，8家企业的10款产品中选，首年意向采购量总量超过107万个。平均价格从1.3万元直降超90%至700元左右，低于彼时的市场预期，降幅之大一度引发相关企业股价波动。

集采带来的影响也堪称立竿见影，2020年以前全国冠脉介入手术例数大约是100万例/年，2024年已经增长到190万例/年，2026年预计将突破220万例/年。同期，开展心脏支架植入手术的医疗机构也从2400余家增长到3600余家，其中低线区域的二级医疗机构贡献良多。

是数年间患者数量增长了这么多吗？并非如此。是价格下降让更多患者能够负担得起手术费用，全国范围内县级胸痛中心也在持续建设，这才能在短期内释放被压抑的临床需求。从这个角度来看，集采的意义不言而喻。

集采前后接受冠脉介入术患者产生不良反应情况 来源：公开信息

三、本轮接续采购规则变化

2026年5月，第二轮国家接续采购正式落地，首年意向采购量超过150万个，较2020年增长约四成。合金支架组依然是“国产+外资”同台竞技，一线企业产品悉数在列，市场主流产品无一出局，保证了临床使用的连续性和稳定性。首次纳入集采的不锈钢组则均为国产品牌，外资企业没有参与。本轮采购周期为三年，行业格局就此落定。

值得一提的是，本次接续采购的规则设置有了一定调整。其中合金支架最高有效申报价比首轮提高了11.91%至949元，虽然较集采前的价格仍有巨大落差，但这毕竟是耗材国采历史中的首次上调，反内卷信号明确。

而采购规则为询价模式，不超过最高有效申报价即可中选，只不过会按报价与最高有效申报价的差距获得不同的采购量分配，也就是报价越低则分配量越大。这一变化的本质是对极端低价的纠偏，引导企业回归合理竞争。

四、基本盘业务不假，但已难有增量

国内冠脉支架市场格局在集采后已逐渐稳定，微创医疗、蓝帆医疗、乐普医疗等国产头部企业占据主导地位，而波士顿科学等外资品牌仍然占据相当份额，今年接续采购中，外资报量甚至在大幅增长。

微创医疗的Firehawk系列支架是国内份额第一的产品，在首轮集采中即以优异表现获得大量报量，在本轮接续采购中继续稳居国产报量榜首。2025年，微创医疗心血管介入业务同比+11.1%至182.2百万美元，不过主要由球囊产品带来，支架增速温和。

蓝帆医疗旗下山东吉威是国内冠脉支架行业的老玩家了，2025年其通用型支架的销售收入相比去年增长约10%。乐普医疗则表现相对不佳，2025年的冠脉植介入板块收入仅同比+1.39%至16.44亿元，今年前三季度更是同比-2.87%至12.31亿元，疲态尽显。

可以看到，国产头部企业凭借集采中标量得以维持冠脉支架业务的基本盘，但已难以取得高增长，甚至出现了一定分化，都需要新的增长曲线。

2010-2020 波士顿科学归母净利润（亿元）及增速 来源：wind，华安证券研究所

五、量价天花板已近？

笔者以为，单论冠脉支架而言，这个赛道的量价预期已经在较大程度上被锁定。

首先，本次接续采购虽然有“反内卷”的规则设置，但只是排除恶性竞争、保证稳定供应，并非要涨价。此外，在经历集采后的多年高速增长后，手术量的基数已明显抬高，后续增速将逐步回归常态。

今年一项阜外医院牵头的集采心脏支架真实世界研究结果出炉，结果显示入组的8家医院集采前后PCI 例数增长15%，例均支架数从1.5个降到1.3个，这说明在临床使用成熟的医疗机构中，手术量的增长空间已经相对有限，靠渗透率快速提升带来的增量红利趋于收窄。

六、球囊能否担当第二曲线

那么新业务有没有空间？

不少企业都把药物涂层球囊（DCB）作为潜在的第二曲线。临床对“介入无植入”的需求在上升，药物涂层球囊可以在扩张时将药物释放至血管壁，且不留下支架这样的永久植入物，在一些细分场景具有独特优势。

中国心血管病发病情况（单位：人） 来源： CCIF 2018，东莞证券研究所

然而药物涂层球囊在2026年1月被纳入集采后同样面临降价压力，乐普医疗的产品全线中标集采，微创医疗的球囊业务重心则在海外市场。且药物涂层球囊的临床定位更多是支架的补充而非替代，恐难作为支架企业的核心增长引擎。

本轮接续采购后，冠脉支架的行业格局已经趋于明朗。头部企业的份额优势将进一步巩固，而中小厂商的生存空间则被持续压缩。这当然是一个有存量也有增长的赛道，但它的逻辑应该从“高增长”切换为“稳增长”，估值锚也要随之变化。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。