美股反弹出现降温。

周五，纳指、标普500指数收跌，费城半导体指数重挫3.43%，10年期美债收益率则升至5.15%附近。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

空头们重新集结。美国银行交易台最新表示，此前被反弹逼退的对冲基金，正在重新建立针对利率敏感型股票的空头头寸，以瞄准那些容易受到借贷成本上升冲击的公司。

美联储突发警告！罕见提醒AI风险。

美联储最新发布的半年度《金融稳定报告》中，专门讨论了数据中心建设中的杠杆问题。截至2026年10月，先进计算基础设施相关债务发行超过6800亿美元，是2023年全年的约5倍；相关公开债务存量超过1.1万亿美元。

更复杂的风险藏在表外。大型科技公司通过租约、担保和股权投资，为信用更弱的AI公司提供支持。美联储指出，一旦行业下行，它们的真实经济敞口可能远高于表内负债所显示的规模。芯片、云厂商、数据中心和私募信贷，已经连成一张网。

华尔街大空头Burry，又开始加码做空。。

11月12日，Burry在个人文章中写下了一句：“Behold the bull-trap。”——看看这个牛市陷阱。

他利用纳斯达克100指数从27000点附近反弹的机会，把纳斯达克100指数的看跌期权仓位加倍。这一新增期权在2027年初到期，行权价较当时指数水平低约20%。

同时，他还买回了此前减持部分的25%，重新增加对VanEck半导体ETF（SMH）的看跌期权，相关合约将在2027年6月到期。

Burry押注的是，到2027年中之前，美国的科技股和半导体的估值还会继续下探。

Burry何人？2008年金融危机前，Burry成功预测和做空美国房地产泡沫，不仅次贷危机大赚，2000年那场互联网泡沫危机也毫发无损。

2000年到2008年期间，大空头Burry旗下基金获得489.34%回报，同期标普500指数收益率不到3%。

作为曾在2008年金融海啸中一战封神、电影《大空头》原型的投资老将——Burry，每一次举动都引发全球关注。

今年以来，Burry频繁押注美股下跌，尤其针对AI和科技巨头。

6月30日，Burry披露了针对英伟达、应用材料以及半导体ETF（SOXX）的空头仓位，并判断AI芯片板块可能迎来约30%的调整。

当时他指出，费城半导体指数较200日均线高出了约65%，历史上只出现过一次类似情况，那就是2000年的互联网泡沫。

Burry当时给出了一个极具争议的判断：现在发生的一切，更像是泡沫最后阶段，而不是牛市刚刚开始。

半年前，Burry提出了“AI融资泡沫”观点：美股AI基础设施投资热潮中，大量资本开支并未对应真实的终端需求，而是通过不透明的融资结构自我循环，存在系统性高估风险。

在他眼里，这场AI盛宴已经泡得太满。他公开表示，美国科技股的状态，“市场正被AI泡沫裹挟，像极了2000年的互联网泡沫。”

值得一提的是，Burry做空时美股正处于猛烈的牛市中，市场并不买账。毕竟，过去几年Burry几乎一直看空AI，也多次做空英伟达和特斯拉，但市场并没有按照他的剧本运行。

随着英伟达事件的发酵，这位大空头又再度回到台前。Burry这次盯着的，是整个产业链的巨变。

在他看来，黄仁勋不只是CEO，也是公司协调客户融资、供应链资源和云厂商合作的核心人物，新管理层可能收缩风险偏好，让新增投资更谨慎，部分激进项目甚至面临减值。

真正值得警惕的变化，并不在股价上。

Burry认为，Nebius、台积电、阿斯麦和CoreWeave过去都从英伟达的市场支配力中受益。如今他在寻找“英伟达影响力明显减弱”的迹象，并认为博通和AMD可能受益。因此，他更愿意做空VanEck半导体ETF（SMH），而不是对AMD和博通权重占比更高的iShares半导体ETF（SOXX）。

这位华尔街大空头，还把矛头指向盈利质量。他认为，除了净利润，还要看GPU的真实折旧、股权激励，以及维持AI投资循环的成本，会计利润，并不一定等于股东真正获得的经济利润。

但Burry也没有否认英伟达短期仍可能交出强劲业绩。

他认为，11月17日公布的季度业绩大概率仍会很好，因为相关订单和收入早已基本锁定。真正的影响，可能要到后续几个季度才会显现。

他的原话是：“NVIDIA’s business will not disappear, but its growth may slow and, critically, its margins may fall.”——英伟达的业务不会消失，但其增长可能会放缓，更重要的是，其利润率可能会下降。

Burry警告，英伟达多头或许还会迎来一次更好的离场机会，并直言：“英伟达多头将有另一次大好机会出逃”。

市场并不只剩一种声音。

华尔街大空头Burry加码做空之际，高盛发布了更偏乐观的2027年展望：未来12个月标普500指数有望升至8700点，较当前水平上涨约14%。

高盛预计，美国企业盈利增速将在2027年由36%放缓至11%，但前期下跌已释放部分估值压力，标普500预期市盈率已由23倍以上降至18.5倍左右。

同一个AI故事，正在被两套价格逻辑撕扯。

多头相信，AI盈利能够覆盖巨额投入；空头则认为，资本开支、融资成本和折旧压力迟早会追上利润表。前者看见的是生产力革命，后者盯着的是资本回报率。

两边可能都没有完全错。AI毫无疑问是人类前所未有的产业浪潮，但技术进步与股价回报，从来不是同一件事。

眼下，一边是卖盘出清后的反弹，一边是重新集结的空头；一边是高盛给出的8700点目标，一边是伯里押向2027年的看跌期权。

谁会更胜一筹，现在还没有答案。

11月17日，英伟达将公布黄仁勋离场后的首份财报。那不会是这场多空大战的终局，却可能成为下一轮定价的起点。

好戏，才刚刚开始。