据格隆汇梳理，巴克莱聚焦美国机构抵押贷款支持证券市场，核心观点是对整体板块维持减持建议，认为风险回报不具吸引力。

核心判断逻辑：巴克莱认为MBS投资者承担的风险未获得足够补偿。

报告指出，尽管本周MBS表现不佳、CC OAS扩大6bp至28bp，但考虑到10年期美债收益率已升至5.15%、经济与货币政策不确定性高企以及油价剧烈波动，MBS估值仍然偏贵；相对价值不佳，即使企业信用债利差进一步收紧，MBS也不太可能跟随，近期估值仅小幅改善，仍需更大幅度走扩才具备吸引力。

此外，MBS并非表达AI相关事件（如英伟达财报、科技IPO）观点的合适工具，不建议投资者利用MBS做空科技或油价。

报告认为当前宏观环境与9月相似，但3年期-10年期波动率较9月低约10个normal，MBS投资者做空油价看涨期权也缺乏足够补偿；同时投资级公司债利差仍宽10bp，CC rolls稀缺性明显下降，中期选举结束使政府支持企业（GSE）再度介入的可能性降低。历史数据显示10月和12月通常不利于做空，但11月并非如此，因此MBS可能在企稳前进一步小幅走扩。

关键数据：10年期美债收益率5.15%（当周上行30bp），CC OAS 28bp（当周扩大6bp）；11月主要抵押贷款利率7.24%（较10月高4bp），11月计息天数19天（较前期减少2天）；布伦特油价降至97美元/桶，投资级公司债利差较MBS宽10bp。

提前还款方面，预计11月常规贷款和Ginnie Mae的CPR环比下降10%，常规再融资指数11月环比下降3%（10月已下降19%），Black Knight数据显示11月前六天常规贷款速度慢27%。

分券种看，5%票息池CPR预计低于5，5.5%票息池预计7-8 CPR，6%票息池峰值降至低十几，6.5%票息池从10月mid-50s降至11月mid-40s、12月low-40s；2026年房价同比预测为2%。

风险提示：10月更高的贷款锁定率（pull-through）可能放大11月速度下行风险，使S曲线更陡、提前还款反应更平滑，对速度预测构成下行风险。

Turnover过去四个月持续低于季节性及日计数预期，主要受低利率锁定效应（"House Arrest"）拖累，未来锁定效应缺乏历史先例，基准情景下未来数月Turnover仅限通常季节性趋势且不会对过去缺口进行弥补。

本周抛售中特定品种池表现不佳，纽约州池落后最多，溢价券的经验久期因此长于模型久期。