三季度公募基金规模增速明显放缓，债券型基金是显著增量来源。截至2026年9月30日，全市场公募基金资产净值39.02万亿元，较二季度末增加约4200亿元，环比增长1.09%，增速较二季度的5.74%回落。债券型基金净值升至12.59万亿元，单季增加2918亿元，占全市场比重提升0.41个百分点至32.26%。

主动型债基内部分化加剧，中长期纯债单季扩容2807亿元，短债与一级债基则小幅缩水。资金并未简单地“向短端避险”，而是把增量集中到能够拉长久期做收益的中长期品种上。

债基久期连续第二个季度拉长，单季提升0.92年，增速高于二季度。三季度债基整体重仓券加权平均久期由3.47年升至4.40年。分类型看，混合二级债基久期拉长1.19年；混合一级债基拉长1.06年；中长期纯债基金拉长1.07年；短期纯债基金拉长0.23年。在利率中枢下行的环境中，久期是最直接的收益来源，各类型产品几乎同步选择“以时间换空间”。

与久期拉长相反，杠杆在三季度主动回落，风险预算明显向久期倾斜。债基整体杠杆率由115.43%降至113.40%，下降约2个百分点。中长期纯债基金杠杆率降3.5个百分点，短期纯债基金降1.9个百分点，混合一级债基降0.7个百分点，混合二级债基降0.3个百分点。套息空间收窄、流动性波动加大的环境下，加杠杆的性价比相对下降，管理人更愿意承担“方向性”的久期风险，而非“融资成本”的杠杆风险。

三季度债基近乎普涨，收益高低主要由久期而非信用决定。中长期债基季度复权单位净值增长率中位数0.63%、均值0.68%，高于短期债基的0.43%和0.45%。与二季度“利率优于信用”的排序不同，三季度季度收益率中长债内部互有胜负：中位数口径中长期信用债（0.64%）略高于中长期利率债（0.60%），均值口径则是中长期利率债更高（0.72%对0.66%）。

中长期纯债基金是三季度加仓最积极的一类，国债与票息资产同步增持，仅减持政金债。短期纯债基金则在压缩风险资产久期，短融、政金债与中票被减持。混合债基的调整方向趋同：增持国债与金融债（非政金），减持政金债。与二季度混合债基整体降低债券仓位不同，三季度其债券端以“国债替代政金债”为主线。

绩优基金的策略差异集中在久期上，中长期纯债绩优产品久期接近同类的1.8倍。三季度业绩前10%的中长期纯债基金平均久期7.88年，显著高于同类整体4.44年。杠杆是绩优基金的第二重工具，且动用得比同业更充分。中长期纯债绩优产品杠杆率124.63%，高于整体114.68%。

中长债基相对二季度呈现“信用下沉寻超额”的态势，但三季度绩优基金在信用上相对保守。中长期纯债基金整体重仓券AAA占比由二季度的96.7%降至91.4%，而绩优产品AAA占比高达98.2%。这说明三季度的超额收益来自久期与杠杆，绩优产品捕捉的是价格弹性而不是票息收益。

风险提示：经济恢复超预期、统计模型在实际应用中存在局限性、过去的业绩不代表未来的表现。

注：本文来自国泰海通证券发布的《纯债基金：久期进攻与杠杆收敛》，报告分析师：唐元懋 S0880524040002，熊航飞 S0880126050038，江浩民 S0880126080014