“一头被车灯照住的鹿”、“只负责财务报告的CFO”。

今年8月的一场内部会议上，黄仁勋当众打断了科莱特·克雷斯（Colette Kress）的汇报，对她做出了上述评价。

彼时两人正围绕英伟达日益庞大的AI融资业务交锋，黄仁勋想用真金白银和信用担保替客户建数据中心、买GPU，克雷斯却死盯着风险与回报，频频追问。

三个月后，这场内部交锋迎来了极具戏剧性的转折。

11月12日，执掌英伟达33年的创始人黄仁勋被宣布辞去总裁、CEO及董事职务，立即生效。

接任临时CEO的，正是曾被他批评“不懂战略”的克雷斯。

在黄仁勋的推动下，英伟达早已不止于出售GPU，还通过海量投资、担保和算力采购承诺，深度介入整个AI产业的融资与扩张，逐渐扮演起“算力央行”的角色。

如今巨额融资承诺仍在运转，行长却离开了他的座位。

AI的算力央行，还开得下去么？

A

黄仁勋与克雷斯的分歧最早可以追溯到今年春季。

据外媒报道，当时黄仁勋的女婿尼科·卡普雷兹（Nico Caprez）与另一名副总裁拉杰·米尔普里（Raj Mirpuri）开始频繁接触AI云服务商与数据中心开发商，向其兜售一套颇具诱惑力的“融资支持计划”：英伟达提供信用背书，帮客户以更低成本获得银行贷款来建厂、买卡；作为交换，英伟达则从这些云服务商的未来收入中分成。

两人甚至向潜在合作伙伴表示，英伟达能在几周内搞定全套融资支持。数十家公司闻讯而来，试图搭上这趟顺风车。

正当业务高歌猛进时，克雷斯却开始给这套计划泼冷水，抛出了一连串直击核心的追问：

英伟达凭什么标准挑选支持对象？融资担保的真实风险如何定价？预期的投资回报又该如何测算？

据知情人士透露，克雷斯甚至试图直接约束卡普雷兹的活动——这位黄仁勋的女婿，今年1月刚晋升为英伟达副总裁。

今年7月，英伟达正与OpenAI商讨支持俄亥俄州的一座超大型数据中心。OpenAI计划租下整个园区，部署价值约3000亿美元的英伟达芯片。为了帮助项目获得银行贷款，英伟达考虑提供最高2500亿美元的融资担保。

7月26日，媒体披露了这一计划。次日，英伟达股价下跌约5%，市值蒸发约2500亿美元。

随后的几周里，克雷斯介入交易、重新谈判，将英伟达最初拟提供的担保规模削减了约一半。直到8月17日，英伟达才与项目开发方SB Energy签署了这份“瘦身版”协议，初期项目的担保上限最终确定为1050亿美元。

面对市场的警钟，黄仁勋自己也开始怀疑，这场融资扩张是否走得太远。在8月的内部会议上，他展现了对未来的焦虑：大型云厂商正在计划采用替代芯片，试图摆脱对英伟达的依赖，而公司此前承诺采购的海量晶圆与存储芯片，就像一场迎面而来的“雪崩”。

自那以后，黄仁勋要求团队建立更明确的担保评估机制，将交易可能带来的GPU销售收入纳入考量。英伟达也暂停了部分融资支持交易，相关项目被纳入更严格的高管及董事会审查。

放眼硅谷，CEO和CFO的正面交锋，其实算不上什么新鲜事。

今年4月，就有媒体披露了OpenAI内部的类似博弈。CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）力推公司在2026年第四季度抢滩上市，而CFO莎拉·弗里尔（Sarah Friar）却担心公司尚未做好准备，尤其是巨额算力支出承诺可能带来财务重压。

6月，媒体进一步报道，奥特曼曾因上市时间表与弗里尔发生争执，要求她设法扫清障碍，或者另找能够完成上市工作的银行家和律师。

不过摩擦并未演变为决裂，弗里尔至今稳坐OpenAI CFO之位，并在11月6日接受CNBC采访时表示，公司仍考虑2027年上市。

说到底，这类冲突很大程度上源于两个位置的不同职能。CEO需要统筹增长目标和战略方向，CFO则必须确保扩张计划具有足够的财务支撑，并对其中的风险提出质疑。

克雷斯也并非始终反对英伟达的融资扩张。今年8月的财报电话会上，她还曾公开回应外界对“循环融资”的质疑，表示部分前沿AI实验室的需求增长速度已经超过其资产负债表和信用能力能够支持的水平。因此，她认为英伟达有必要帮助这些企业获得更多算力。

从现有报道的披露来看，克雷斯对部分交易的质疑，其实更像是一名尽职CFO对风险与回报的常规把关，远不足以证明她反对黄仁勋的整体战略。

如今，轮到克雷斯来做决定了。

过去克雷斯可以站在CFO的位置上，对激进方案提出质疑，最终由黄仁勋为公司的战略方向拍板。但现在，坐上了最高决策席的克雷斯，必须同时背负控制风险与维持增长的双重责任。

而黄仁勋留下来的，是一套已经深度介入AI产业融资、规模远超普通芯片销售业务的庞大体系。

B

黄仁勋离职的消息传出后，一位新兴AI云服务商（Neocloud）的创始人向媒体形容，这感觉就像“炸弹爆炸了”。

据TechCrunch援引PitchBook的数据，2026年以来，英伟达已参与105轮初创企业融资，而且经常是其中出资最多的投资者。

从专攻GPU租赁的CoreWeave、Crusoe，到法国大模型独角兽Mistral AI，再到Lambda、Black Forest Labs等一众新锐，这股庞大的资金流穿透了AI产业链的各个角落。

英伟达最新财报进一步揭示了这套投资网络的规模，截至2026年7月26日，公司持有的股权投资账面价值已高达990亿美元，另有250亿美元的未来股权投资承诺。

对于渴望算力的AI初创公司来说，采购GPU往往是创业路上最沉重的资本开支。而英伟达同时握着两样全行业最稀缺的资源：芯片和现金。

据媒体报道，当一些基础设施初创公司计划采购价值1亿至5亿美元的GPU时，英伟达甚至会投资其中约一半的金额，托举它们以超过10亿美元的估值开启融资。

并且，在硅谷创投圈，“英伟达”的名字出现在股东名单上，本身就是一块极具含金量的信用招牌。其他投资者看到全球最大的GPU供应商愿意出钱，也会更有信心参与融资。

黄仁勋的野心，远不止于做一名财务或战略投资人。

今年以来，英伟达还开始动用信用担保与长期算力采购承诺，直接替客户解决建设超大型数据中心的资金难题。

前文提及的OpenAI俄亥俄州项目，正是英伟达信用担保的典型案例。算力采购承诺则更加直接地绑定了买卖双方的利益：英伟达先将GPU卖给云服务商，再承诺在未来几年购买这些GPU提供的算力服务。

根据英伟达2027财年第二季度财报，公司已与多家AI云服务商签下了这种新型协议。截至7月26日，相关算力采购承诺总额已攀升至360亿美元，协议期限通常长达六年。

按照约定，如果云服务商在市场上找到了愿意出更高价格的外部客户，可以优先将算力卖给对方，英伟达的兜底采购额便会相应缩减；在满足一定条件时，英伟达可以从云服务商的第三方客户收入中分一杯羹。

由此，英伟达的芯片销售与客户融资形成了相互促进的关系：英伟达通过投资、担保和算力采购承诺支持客户扩张，客户获得资金后增加GPU采购，再通过出租算力获得收入。

8月10日，英伟达又宣布与阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛和KKR六家华尔街金融机构签署合作备忘录，计划建立独立的AI算力融资平台，目标是在长期内撬动超过5000亿美元的第三方资本。

按照公布的计划，金融机构负责独立评估和出资，英伟达提供算力基础设施，并可能针对个别项目提供有限的剩余价值支持。

就在合作官宣次日，黄仁勋在署名博客中写下一句极具宣言意味的话：“在AI领域，算力就是收入。”

在他看来，GPU不仅能持续产生租赁现金流、灵活服务于不同客户，还能通过软件迭代延长经济寿命。既然电厂、高速公路和通信网络都可以依靠长期项目融资来建设，AI数据中心同样可以。

这座算力央行能以如此惊人的速度拔地而起，很大程度上源于黄仁勋极度鲜明的个人意志。

据媒体报道，在投资这件事上，黄仁勋事必躬亲——他会亲自钻研初创公司的底层技术，动用自己的人脉帮它们对接客户，甚至亲自坐进融资电话会议里，为创业者站台拉投资。

长期与黄仁勋相识、曾在英伟达收购的网络芯片公司Mellanox担任董事的Seligman Ventures管理合伙人乌梅什·帕德瓦尔（Umesh Padval）透露，英伟达许多重大的初创投资决策，往往都由黄仁勋本人拍板。

但问题在于，这种建立在创始人个人魅力、技术直觉与风险魄力之上的影响力，无法通过一纸人事任命直接交接。

黄仁勋离开之后，英伟达仍然拥有充足的资金、领先的GPU产品和庞大的投资网络。只是这套由他亲手推动的融资体系，今后还能调动多少资本、支撑多大规模的扩张，已经不再由黄仁勋决定。

C

黄仁勋的退场，碰上了AI资本热潮颇为尴尬的拐点。

11月5日，“蓝色浪潮”引发了市场对数据中心监管趋严的担忧，美股AI产业链遭遇集中抛售。费城半导体指数单日暴跌约12.2%，英伟达下跌约9%，AMD下跌约17%。依赖外部融资扩张的Neocloud同样损失惨重，CoreWeave、Nebius等公司股价持续承压。

英伟达试图撬动华尔街资本的计划，也遇到了不小的阻力。

早在10月就有外媒报道，华尔街部分贷款机构对GPU的长期残值持怀疑态度。英伟达认为高端GPU能够持续创造长达十年的收入，但部分银行习惯按照三至四年的周期评估其折旧。

竞争对手博通则在Anthropic的一笔630亿美元融资安排中，提供了最高约430亿美元的残值担保。根据博通向SEC提交的文件，其计算基准高达未付租赁款项的72.5%（再扣除设备处置所得）。相比之下，英伟达仍在为如何分担芯片贬值风险，与华尔街反复拉锯。

11月12日，外媒进一步报道，英伟达8月宣布的5000亿美元融资合作，至今还没有促成任何一笔实际交易。部分金融机构要求英伟达提高此前约25%的残值支持水平，将更多芯片贬值风险留在自己身上。

另据《纽约时报》报道，六家参与计划的华尔街金融机构中，至少有一家在黄仁勋离职当天讨论过退出合作。

知情人士透露，英伟达最早可能要等到2027年1月才有望宣布该合作的首笔交易。而这一时间表能否兑现，还要看黄仁勋的离职是否会进一步打乱谈判节奏。

伴随着黄仁勋的离职，TechCrunch采访的多位投资人预计，英伟达未来可能更加谨慎地挑选投资对象，缩小对现有初创企业的投资规模。

一位投资人直言，克雷斯远比黄仁勋保守，恐怕不会继续拿出同样多的钱支持早期AI生态。

这些判断尚未得到英伟达管理层的确认，且克雷斯只是临时CEO，董事会还在寻找永久继任者。但无论最终谁来接棒，英伟达所处的商业环境都已经变了风向。

此外，英伟达已经在上游锁定了大量供应。截至7月26日，公司作出的供应与产能采购承诺达到2790亿美元，较前一季度的1190亿美元翻了一倍有余。一旦下游客户因融资困难放慢数据中心建设，英伟达还可能面对订单不及预期、上游采购难以调整的压力。

TechCrunch采访的投资人指出，随着黄仁勋的卸任，谷歌、亚马逊、微软和AMD都有可能加大对AI公司的投资，以推广自己的芯片或云服务。它们未必愿意像黄仁勋那样，为尚未产生收入的基础设施初创企业开出数亿美元支票，但英伟达留下的投资空缺，依然足以给竞争对手提供新的入口。

黄仁勋亲手推动的融资计划尚未落地，AI产业的资本热潮已经开始降温，英伟达又失去了最敢于押注整个生态的领导者。

在AI泡沫承压的当下，离了黄仁勋的英伟达或许已经没有太多理由，继续像过去那样为整个行业的扩张买单。