据格隆汇梳理，花旗在11月12日发布的报告中根据投资者沟通估计，海底捞10月全月翻台率同比下降低个位数，而9月是同比持平，并维持"买入"与15.5港元目标价。

下滑的节奏值得拆开看。国庆黄金周（10月1至7日）同比"微增"，但10月8日至31日环比走软、同比中个位数下滑。花旗归因于三点：2025年10月新品发布造成的高基数、工作日晚餐业务疲软、非套餐订单表现偏弱。

这组数据反映的是行业需求。花旗认为中国餐饮市场整体疲软，在这种环境里西式快餐的经营相对更稳，因此维持板块偏好顺序：百胜中国（买入）优于海底捞（买入）。

估值上两家用的都是企业价值对调整后EBITDA而非市盈率。海底捞目标价15.5港元基于11倍2026年企业价值对调整后EBITDA（不含国际财务报告准则第16号影响），与全球餐饮同业平均一致；百胜中国基于10倍，港股目标价453.3港元、美股58.1美元。这样处理是为了消除商业模式、扩张阶段与资本结构造成的估值扭曲。

关键数据：海底捞10月全月翻台率同比下降低个位数，9月为持平；10月8至31日同比中个位数下滑，黄金周同比微增；当前股价10.04港元、目标价15.5港元，预期股价回报54.4%、股息率7.8%、总回报62.2%，市值559.63亿港元。

风险提示：品牌所有权缺失与关联交易条款、中国消费放缓、开店速度低于预期、竞争加剧与新店分流导致门店效率下降、食品安全问题。