总量增速斜率放缓，盈利改善宽度收窄，成长内部分化加剧。2026Q3全A非金融石油石化（全A两非）业绩增速斜率放缓，增长延续分化结构，高景气方向仍集中AI硬件、资源与出海，但景气方向内部改善宽度有所收窄。AI硬件方面，半导体/消费电子业绩增速有所回落，而资源方面，有色/化工边际增速弱于能源相关的煤炭/石化。高景气方向之外，内需仍处磨底阶段，部分行业业绩降幅扩大，而科技制造盈利增速连续两个季度边际回落。此外，边际上非银板块受投资收益回落影响业绩明显承压，明显拖累全A整体增长水平。

总量：26Q3全A业绩增速改善斜率放缓，科创板增速逆势大幅上升。1）盈利增速：2026年前三季度全A两非归母净利润/营收同比+17.4%/+6.5%，较2026H1增速基本持平。结构上，科创板业绩增速逆势大幅提升，创业板增速下滑，主板单季增速转负。风格上，中盘股延续正增长，大盘和小盘单季增速均转负；成长、周期延续增长，但增速回落，金融增速转负、消费业绩降幅扩大。2）杜邦分解：2026Q3全A两非ROE-TTM环比继续提升，但同比增幅收窄，其中净利率同比增幅收窄，应收、存货等流动资产周转率同比降幅明显扩大，企业生产循环速度放缓。产业风格层面，AI硬件与资源相关行业ROE环比改善，医药、家电等部分消费行业边际修复。

行业：行业盈利分化延续，科技、医药与资源相对占优。1）科技成长：AI硬件相关行业业绩增长依旧亮眼，其中通信设备增速高位提升，电子延续高增但增速边际回落，内部元件/电子化学品高位抬升，但半导体、消费电子回落。下游应用中软件开发业绩增速大幅提升。出海制造如船舶/电池绝对增速突出，但增速有所回落，自动化设备增速高位抬升。2）周期：受益资源品价格上涨与行业供给扰动，上游资源增长突出。有色/能化/煤炭增速居前，细分行业如能源金属/工业金属/小金属/化纤/化学原料/炼化等，建筑地产链和航空电力等下游价格承受方增长承压。3）消费：内需商品消费大多业绩同比下滑，如汽车/家电/食饮；新兴轻消费行业如休闲食品、商贸零售等业绩增长亮眼，医药增速改善，且创新药/CXO/医疗器械边际均明显改善。4）大金融：非银增速转负，保险/证券业绩大幅下滑；地产延续正增，银行增速稳健，国有大行业绩增速连续五个季度抬升。

成长股现金流质量分化显著，红利股相对增长优势更为突出。现金流视角下，当前净利润增长质量更高的行业如医药/元件/造船/煤炭/石油/工业金属，而多数净利润增速回落的成长赛道现金流增长压力更突出，并伴有流动资产周转率的放缓。成长股内部看，AI硬件的杠杆经营的压力开始体现，电子在净利润放缓背景下，经营现金流连续两季度负增且负增幅度扩大，同时伴随有投融资现金流的同步扩表，杠杆经营特征明显；通信设备在净利润增长继续抬升背景下经营现金流负增长幅度扩大。而相对来说，医药则呈现经营现金流改善，利用自有现金投资并缩减融资的特征，内生增长动能更强。价值股内部，三季度红利资产如银行/煤炭/石化的行情不应忽视其盈利增长的相对优势，市场对股价上行摊薄股息率的担忧短期或难以构成股价反转理由，而应进一步跟踪金融与能源景气变化。

风险提示：历史数据指引不确定性；口径存在偏差；测算误差。

注：本文来自国泰海通证券发布的《2026Q3财报分析：总量增长斜率放缓 盈利改善宽度收窄》，报告分析师：方奕、陶前陈、田开轩